苏州百胜动力机器股份有限公司：违规牟利前董事变身第一大客户 今日视点

苏州百胜动力机器股份有限公司（下称：百胜动力）主要从事舷外机的研发、生产和销售，产品包括舷外机、通机以及其他配件，广泛应用于水上娱乐运动、渔业捕捞、水上交通、应急救援等领域。

舷外机是中小型船舶配套的关键设备，主要应用于游艇和帆船，近年来，随着全球经济发展对休闲船艇活动需求的提升以及商业活动的增加等下游应用领域的发展，舷外机产品的市场需求较大并保持稳步增长。根据GMI报告，2020年全球舷外机市场规模为91.05亿美元，2027年预计将达到131.91亿美元，2021年至2027年复合年均增长率为5.04%。

(相关资料图)

2022年6月16日，百胜动力创业板上市申请获得受理，近日，公司已回复了深交所的审核中心意见落实函，上会在即。华声财报研究其招股书后发现，百胜动力存在流动负债占比高、毛利率持续下跌所导致的偿债及盈利能力双低，公司董监高涉嫌违规被多次问询等问题。

一

三架脱缰“马车”：销售受制于境外+低偿债能力+低盈利能力

1、境外销售占比较高，俄乌地区业务风险较大

据招股书，百胜动力以外销为主，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月（下称：报告期），公司境外销售收入分别为2.20亿元、2.41亿元、3.06亿元和1.83亿元，占当期主营业务收入的比重分别为73.51%、69.66%、65.24%和64.73%，境外销售占比较高。

其中，百胜动力来自俄罗斯和乌克兰客户的销售金额合计分别为4205.72 万元、4400.99万元、6405.64万元和2479.29万元，占当期销售收入的比重分别为14.02%、12.71%、13.67%和8.78%。但是受俄乌局势影响，目前来自该两国客户的后续订单存在一定不确定性，这可能会对公司业务经营会造成一定的不利影响。

2、流动负债占比过大，或面临资金断流风险

除了海外业务存较大风险，百胜动力内部的资产负债结构也存在一定问题，如下表所示：

负债构成情况（数据来源：招股书）

众所周知，流动负债作为一项能够体现公司短期经营活动中负债情况的财务指标，一直以来都是与公司的经营风险和资金压力相挂钩。从招股书所披露的信息来看， 报告期内，百胜动力的负债构成中，流动负债占总负债比例分别为95.99％、97.60％、97.61％以及98.21％，占比过大且处于一个持续递增的状态，同时也反映出公司短期内的资金压力在持续增大，从而导致公司在经营过程中偿债能力下降、资金断流风险提升。

3、 毛利率持续低于同行业可比公司平均水平，盈利质量堪忧

如果说良好的偿债能力是一家公司正常持续经营的基础保障，那么一份优异的盈利能力便是公司进一步提升经营效益的“金钥匙”。作为一家长期依赖于境外市场的公司，百胜动力的偿债能力显然是差强人意，那么换个角度，它的盈利能力又如何呢？华声财报研究员进一步分析如下：

与可比公司的主营业务毛利率对比情况（数据来源：招股书）

报告期内，百胜动力整体毛利率分别为23.92%、20.93%、22.90%和21.49%，整体波动下降，且始终低于同行业可比公司平均水平。对此，公司给出解释是由于主营业务之一的通机产品毛利率较低所致，并不代表公司整体毛利率低于同行业可比公司均值没有合理性。

主营业务收入构成情况（数据来源：招股书）

招股书显示，报告期内，百胜动力主营业务收入构成中占比最高的是舷外机，贡献了超60%的营业收入；而通机产品销售收入占主营业务总收入的比例各期始终都维持在30％左右，据招股书披露的信息，通机产品在报告期各期的毛利率分别仅有3.71％、4.45％、4.58％以及5.79％。 这种低毛利业务持续经营的目的似乎有种为了达到上市标准、增加营收让账面变得好看之嫌。

随着业务规模扩大和收入增长，百胜动力营业成本也随之增长，而营业成本中最主要的一项便是对直接材料的采购，这也是导致公司毛利率下滑的重要原因。

主营业务成本具体构成情况（数据来源：招股书）

如表格中的数据所示，报告期内，百胜动力主营业务成本中直接材料占主营业务成本的比例在89%左右，是主营业务成本的主要组成部分。其中，2019年至2021年，由于原材料铝材等的价格上涨，导致公司舷外机单位成本逐年上升，毛利率从32.08%下跌至28.15%。

因而，百胜动力这种“推卸责任式”的解释，大有偷换概念之隙，即：不去正视公司未来经营综合效益问题，而只是单方面谈论公司整体毛利率和单一产品毛利率。

结合上述百胜动力所面临的问题，即“销售受制于境外市场+成本受原材料波动较大+持续下跌的毛利率所映射出的低盈利能力”，同时伴随着“高流动负债”所引发的低偿债水平，一旦资金供应不足，公司很大程度上会面临一场财务危机。

二

前董事及其近亲属涉嫌非法牟利高达450万元

2022年10月17日公布的深交所首轮《问询回复意见》显示：百胜动力原董事、副总经理杨亮及其近亲属控股的公司涉嫌销售与百胜动力相同或相似的产品，涉嫌参与公司与 COBI公司（系杨亮长期从事外贸业务积累的海外客户资源）之间关于通机产品的商品贸易并从中收取佣金。

据招股书和问询回复，2015年至2020年9月期间，先后担任公司销售经理、副总经理和董事等职务的杨亮以COBI公司名义代替其余客户名称，统一制作订单并向公司下达 排产和发货任务。除此之外，为了便于统一结算，相关客户根据杨亮的要求分别回款至百胜动力及杨亮控制的PS公司等，后者借此从中赚取利益。

经估算，2019年和2020年，杨亮曾在COBI订单中向COBI订单客户收取款项合计约13万美元，扣减其为COBI订单客户承担的海运费、保险费、SONCAP证明费等费用合计约67万美元，其牟取的净收益合计约65万美元，折合人民币约450万元（见下表）。

前董事杨亮涉及牟取公司利益情况（数据来源：首轮问询回复）

如前所述，杨亮相关行为违反了东方精工（系百胜动力原母公司，现为其间接控股股东）签署的《股权购买协议》及与百胜动力签署的《竞业限制协议》相关约定，对公司的营业收入、经营管理造成了较负面影响。然而最终，杨亮、东方精工及百胜动力三方谈判后竟达成和解，杨亮一次性向东方精工和百胜动力支付和解赔偿金共计人民币260万元。

值得一提的是，自2020年9月杨亮离职后，百胜动力与杨亮仍达成继续合作意向，即杨亮从有争议的前员工身份华丽转身为贸易商客户，其控制的和力进及OCEANUS与百胜动力继续展开业务合作，并迅速成为公司第一大客户。

前五名客户的销售金额及占营业收入的比重（数据来源：招股书）

如表格所示，报告期内前两年，百胜动力前三大客户名单并未发生变化， 然而就在前董事杨亮因涉嫌违约、牟利离职的次年，其控股的“和力进及其关联方”就迅速挤进了公司前五名客户大名单，且一跃成为第一大客户 。试问，对于这样一个有损公司及股东权益的“前董事”，百胜动力是如何堂而皇之做到果断和解，又迅速建立合作关系的？这其中究竟只是杨亮单方面的“一时冲动犯错”，还是双方之间存在着某种不可言说的隐秘？其中缘由实在是蹊跷非常！

三

报告期内“第三方回款”近亿元，大额分红后募资补流存疑问

1、“第三方回款”数额惊人，回款名单中再现“涉嫌违约前董事”

报告期内，百胜动力销售活动中存在订单签订方与付款方不一致的情况，也正因此导致了第三方回款的发生。

第三方回款情况（数据来源：招股书）

据招股书，报告期内，百胜动力第三方回款总额占当期销售额的比重分别为 33.05%、24.35%、2.44%和 2.97%，合计第三方回款金额超2亿元！其中仅2019年单个年度回款便近亿元，当真不规范至极！

经华声财报研究员查阅相关问询回复了解到，在这份巨额回款名单中，赫然有一个令人熟悉的名字存在——COBI公司！即上述所提及的百胜动力原董事之一杨亮个人的海外客户资源。报告期内三个完整年度，COBI公司等客户涉及公司的第三方回款合计分别为3829.80万元、4049.90万元以及19.58万元，除2021年度外，其余两个完整年度的第三方回款金额占当期第三方回款总额比重均超过30％。

对此，即便百胜动力在问询回复中称“相关回款事项均基于真实、合理的商业理由，不影响公司的销售真实性”。但结合前后所涉及的相关人物（杨亮）和COBI公司，又似乎不得不让人产生疑虑：一切是否真如公司冠冕堂皇所说的“真实合理”呢？

2、现金分红1.39亿远超净利润，募资补流8000万又为哪般？

通过阅读百胜动力招股书，一组令人诧异的财务数据映入眼帘。参见下表：

主要财务数据情况（数据来源：招股书）

2019年-2021年，百胜动力现金分红分别为6000.00万元、5886.87万元和2000.00万元，三年现金分红合计1.39亿元；公司同期净利润分别为3587.55万元、3694.21万元和5721.42万元，合计实现净利润1.30亿元。通过比较可以发现，百胜动力三年总现金分红超净利润900万元，尤其是在2019年和2020年，公司每年现金分红约6000万元，不可谓不奢靡。

通常而言，一家公司只有在业绩良好且后续经营活动可持续的情况下才会进行如此大额分红。通过上述几个角度的分析，百胜动力的偿债能力和盈利质量均有不同程度的问题，似乎并未达到这一标准 ，这究竟是公司拥有充沛的资金流使得股东权益得以良好体现，还是另有原因？顺着资金流这条脉络查阅招股书，很快便有了新的发现。

募集资金用途情况（数据来源：招股书）

从募集资金用途中不难看出，本次百胜动力拟募集资金4.5亿元中，就有高达0.8亿元拟用于补充流动资金。不禁再度令人生疑：倘若公司资金流运转一切良好且充足，又为何要募集如此一笔巨额用作补充流动资金？在此，华声财报研究员不禁大胆猜测：百胜动力很有可能是借IPO募集资金的机会，在满足上市标准的基础上，大肆去进行现金分红，而“补充流动资金”便是这最后一道“护身符”，实质上也就是让投资者为公司的大额分红“买单”。

综上所述，从百胜动力的各项财务指标来看，报告期内公司的营业收入侧重于境外市场，但较差的偿债能力和不稳定的盈利能力却大大增加了其持续经营风险。在这样的背景下，公司和“前董事杨亮及其关联方”的合作，却又存在着多种涉嫌违规的事项接连被监管层问询，这不禁让人为百胜动力本次的IPO之旅捏把汗。

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关键词： 报告期内 盈利能力 偿债能力