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棕榈油：谨慎偏空，因产区干旱似有抬头

来源：上甲数据    时间：2023-04-25 11:59:27

今日棕榈油延续跌势。截至15：00收盘，P2309报收7000元/吨，环比昨收下跌1.13%，触及前期运行区间下沿。现货方面，国内主要地区棕榈油均出现明显下跌，报价范围在7640-7780元/吨，张家港24℃棕榈油现货报价7640元/吨，环比昨日下跌90元/吨，基差640，小幅下跌。

近期印尼与印度的棕榈油供需数据不乏利好，但却没能给棕榈油价格带来太多支撑。根据印尼GAPKI公布的2月份数据，印尼2月棕榈油产量几乎没有出现季节性减量，保持在425.2万吨，环比上月仅微降0.9万吨；出口依旧亮眼，高居291.2万吨，远高于船运机构预估，为历史同期最高水平；受其国内B35政策推动，2月份棕榈油生柴消费量继续小幅上升，至81.6万吨，同样处于历史最高水平；综合之下，截至2月末，印尼公布棕榈油库存为263.9万吨。这样计算下印尼的库消比自1月份再度下降，至历史同期偏低水平。

但市场似乎并没有过多地留恋当下的强现实。一方面是对于印尼库存数据偏低的怀疑，另一方面是看到了峰值水平产量对于未来供需明显向宽松方向的推动。毕竟根据印度SEA数据显示，3月份食用油进口处于中性，但其食用油总库存依旧自历史峰值小幅上升至344.7万吨。叠加当下走负的国际豆棕差，未来棕榈油需求萎缩的可能性较大。事实上，我们也通过一些渠道了解到产区在目前的出口价下也愿意随市出货，并无进一步挺价心态。


【资料图】

5月开始，棕榈油产量可能受到天气扰动。根据目前USDA对东南亚降水量监测情况来看，东南亚部分地区是存在低于均值风险的，泰国最为明显，印尼已降至均值附近，马来西亚仍稳定在均值上方。这与NOAA在4月报告中大幅上调5-7月全球天气切换至厄尔尼诺模式概率至60%不谋而合。如果两者不是巧合，则厄尔尼诺可能以快于大家预想的速度到来，5月份已进入产地增产期中段，届时产地棕榈油库消比回升速度也需要重估，预期差将带来价格波动。

国内方面，棕榈油现货货权集中，远月进口利润倒挂相比近月程度略轻，但仍亏损600元/吨以上，7-9月买船偏少。根据汇易网数据显示，截至4月18日国内棕榈油港口库存降至88.2万吨，环比上周下降5万吨。需求方面，餐饮类消费在3月份出现低度棕榈油替代豆油后提货有所放缓；食品加工类消费受制于下游主动消耗库存而恢复较差；生柴出口也面临海外订单稀少的问题，短期需求延续弱势，但逐步恢复的大方向不变。

总的来说，连盘棕榈油的下跌需要产地价格向下给出空间，而产地价格下跌需要供需转宽松的兑现。海外需求收缩是一方面，另一方面在于产量能否维持高位，未来产区天气可能产生扰动。操作层面，认为开斋节过后产区价格向下的可能性更大，但后期具备一定的炒作点。油脂整体偏空，棕榈油亦存在下破可能，但相对豆、菜或偏强。

图1 国内棕榈油港口库存（万吨）

数据来源：汇易网、国海良时期货研究所

图2 进口马棕套盘利润（元/吨）

数据来源：汇易网，国海良时期货研究所

图3 印尼NDVI（MODIS）

数据来源：USDA，国海良时期货研究所

图4 拉尼娜/厄尔尼诺概率预测

数据来源：NOAA、国海良时期货研究所

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